📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过分析银行机构行为的八大常见误区，强调在分析银行资负表时应采用“交互”视角，而非简单的“两分法”，以揭示变量在连续时间框架中的相互影响逻辑。
行业主线：
- 纠正认知误区：探讨了包括“资产荒”本质（相对利差而非绝对利率）、FTP 利率的考核属性、超储率对资金面指示意义有限等八个核心误区。
- 构建分析模型：提出了影响银行存贷差的六因素模型（居民取现、准备金、同业拆借、债券投资、发债情况、银行资本），用以解释存贷差走阔的真实原因。
关键变化与分歧：
- 资产荒体感演变：2022-2024年因资产端收益率下行快于负债端导致体感不佳，但2025年以来负债成本快速下行，资产荒体感有所减弱。
- 流动性传导逻辑：认为股债跷跷板本质是资金的活期化与非银化，而非资金总量减少；存贷差走阔主因是债券对贷款的替代（贡献度约61%）及同业融出增加。
受益方向与风险：
- 关注点：银行规模诉求弱化、存款脱媒程度减弱，预计存单将净偿还。
- 核心风险：经济增长超预期下滑、财政政策力度不及预期、国际经济及金融风险超预期。