📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦航空减碳背景下 SAF（可持续航空燃料）的扩产逻辑及上游 UCO（废弃油脂）资源的稀缺增值机会。核心观点认为 SAF 是航空业减碳的唯一刚需解决方案，随着欧盟等海外市场强制添加比例的提升，产业链的价值重心将向资源端（UCO）转移，尤其是具有特许经营权壁垒的餐厨垃圾提油环节将获得最大利润分配。
行业主线：
- 需求刚性且空间巨大：欧盟等市场强制添加比例将由 2% 逐步提升至 2050 年的 70%，支撑起数千万吨的长期需求空间。
- 资源端成为核心瓶颈：UCO 供给刚性且受特许经营权保护，随着 SAF 产能的大幅扩产，原料端将成为产业链最稀缺且弹性最大的环节。
- 价值链转移：认为 UCO 价格涨幅目前滞后于 SAF 价格，未来将出现补涨且有望超越 SAF 的涨幅。
关键变化与分歧：
- 政策驱动的确定性：海外市场的严厉罚款机制支撑了 SAF 相较于传统航油的高溢价。
- 产能建设节奏：中国及欧盟均在快速扩建 SAF 产能，将进一步加剧对上游废油脂的竞争。
受益方向与风险：
- 受益方向：布局核心城市、拥有餐厨垃圾处置特许经营权且具备规模效应的资源端企业，重点关注山高环能、朗坤科技。
- 核心风险：全球 SAF 强制添加政策执行不及预期、废油脂收集成本大幅上升、产能投产进度延迟。