📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议记录了高盛对广合科技（Delton）管理层的调研情况。管理层对 PCB 需求（尤其是计算应用）持积极态度，认为 AI 服务器的增长将有力支撑公司的营收和利润。
核心观点/结论：
管理层对 2026 年前景持乐观态度，主要驱动力包括新产能的释放、泰国工厂的效率提升以及 AI 服务器订单的实质性增长。
经营与财务要点：
- 产能扩张与布局：公司正在广州、湖北升级工厂，并持续推进泰国工厂量产，预计将增加 25 亿元产能。上述产能主要面向计算需求，有利于提升整体利润率。
- 泰国工厂进展：该工厂在运营 6 个月后于 2025 年 12 月实现盈亏平衡，预计 2026 年利润率将进一步改善。
- 产品与市场渗透：通用服务器目前仍是主要收入来源，但随着 PCIe 技术迁移，PCB 价值量（dollar content）有所提升。公司正致力于渗透全球领先 AI 厂商供应链，提供 AI UBB 板、OAM 模块板及 AI 交换机主板等高质多层 PCB。
催化剂与风险：
催化剂包括泰国工厂的利润率快速提升及新 AI 项目的订单兑现；风险点在于 AI 服务器需求的实际落地节奏以及产能利用率的波动。