📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由高盛主持，重点分析了美国劳动力市场数据、美联储利率路径、AI 投资的阶段性转移、能源价格波动以及全球汇率走势，整体持宏观审慎但关注结构性机会的观点。
核心观点：
- 利率环境：预计短期中性利率将高于长期预期，10 年期美债收益率难跌破 4.25%，通胀基准线移至 3% 将成常态，交易策略倾向于空头。
- AI 投资转向：AI 投资进入第二阶段，未来 6-12 个月超大规模科技公司（Hyperscalers）有望因自由现金流改善而表现跑赢半导体板块。
- 能源与消费：能源价格上涨已传导至消费端，部分企业出现疲软信号；尽管航煤短缺风险缓解，但长期库存消耗仍是潜在风险。
- 汇率判断：日元缺乏基本面支撑，干预效果短期且有限；人民币被低估 20% 以上，长期看涨。
论据支撑：
- 数据维度：失业率上升至 3.9%，但就业增长强劲；2026 年数据中心资本支出预期上调至 7,500 亿美元（同比增 80%）。
- 企业端：标普 500 盈利增速（14%）优于预期，但能源成本高企导致企业对利润率压力担忧增加，麦当劳等消费类企业信号疲软。
- 市场逻辑：AI 回报实现需先完成数据结构化等基础架构工作，这为超大规模公司提供了后续增长空间。
局限性/风险：
- 地缘政治：战争局势及其引发的油价飙升是不确定性的最大来源，可能进一步推高通胀并限制降息空间。
- 估值风险：美股情绪指标处于高位，部分板块涨幅过快，存在泡沫风险及未来回报率低于平均水平的可能性。