📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦于美股 AI 基础设施建设周期的阶段性判断，认为当前已进入周期中段，市场核心逻辑正从对资本支出的“泡沫担忧”转向对“商业化变现”与“利润率扩张”的验证。
核心观点：
- 基建可见性极高：微软、谷歌、亚马逊合计积压订单达 1.5 万亿美元，支撑未来数年营收增长，基础设施层格局已基本确定。
- 盈利能力超预期：超大规模企业通过自研芯片和增值服务有效对冲资本支出压力，净利润实现显著增长，投资回报水平可观。
- 商业化路径提速：AI 在数字广告领域的应用成效显著，商业化周期由原先的 3-5 年缩短至 18-24 个月。
- 软件行业处于转型前夜：软件板块正经历从席位制向 API/数据/消费混合模式的转型，目前机构持仓处于低位，存在补涨空间。
论据支撑：
- 谷歌云与 AWS 利润率大幅改善，超大规模企业业务净利润同比增长 61%。
- 搜索业务增长 19%，Meta 在汇率中性基础上营收增长超 20%。
- 2027 年 AI 资本支出预计将达到 0.8-1 万亿美元。
局限性/风险：
- 回报验证压力：市场对缺乏实证回报的支出计划容忍度较低，仅支持有实证回报的投入。
- 宏观与地缘风险：地缘政治风险可能影响科技股的动量配置，经济显著恶化将冲击广告及 IT 支出等周期性业务。