高盛亚洲股票视点：维持北亚市场高配及结构性题材关注

摘要： 本报告分析了亚洲股票市场的反弹现状与分化趋势，核心观点是继续看好北亚市场（尤其是韩国、日本和中国A股），并建议聚焦于不受地缘政治负面影响或能从中受益的结构性题材。

核心观点：

1. 区域配置偏好：维持对韩国、日本和中国市场的“高配”建议，对台湾市场持积极看法（标配），而将东盟（印尼、菲律宾、泰国）和澳大利亚视为资金提供市场（低配）。
2. 聚焦结构性题材：重点关注能源安全、国防、美国再工业化以及半导体存储周期。
3. 战术执行方案：引入 HALO（重资产低淘汰率）组合以应对 AI 替代风险；构建石油供应冲击的“赢家”与“输家”相对价值交易。

论据支撑：

1. 盈利预测上修：基于科技硬件和半导体行业的推动，上调韩国和台湾市场的盈利增速预测。韩国 2026 年盈利增速预期最高，且估值处于低位。
2. 市场分化逻辑：北亚市场受能源冲击影响较小，且受益于科技上行周期；而南亚市场对能源价格更为敏感且缺乏科技驱动。
3. 资金与估值：多数市场估值处于中周期水平，且外资此前已大幅去风险，为后续反弹提供了有利背景。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：中东局势可能引发石油供应冲击，对南亚市场造成压力。
2. 技术替代风险：轻资产（LAHO）公司面临更严重的 AI 替代风险，导致利润率和终值承压。
3. 回调风险：市场自 3 月低点大幅反弹，短期存在获利了结压力，建议采用衍生品叠加策略（如看跌价差领口策略）进行对冲。