📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对 164 家港股医药上市公司的 2025 年年报进行了系统性总结，指出港股医药行业整体已进入盈利阶段，但内部结构分化明显。
行业主线：
- 整体业绩稳步增长：2025 年全行业收入小幅增长，利润增速快于收入，超过 55% 的公司实现了净利润正增长。
- 板块表现分化：创新药、药店和 CXO 板块业绩增长领先；而医疗服务和中药板块整体承压，企业业绩分化显著。
关键变化与分歧：
- 出海进程提速：国产创新药 License-out 项目数量和首付款金额大幅攀升，BD 出海成为企业寻求估值溢价的关键路径。
- 18A 企业亏损收窄：18A 医药公司亏损幅度同比显著收窄，资金资源向核心管线倾斜，现金等价物储备大幅增加。
- CXO 板块触底回暖：剔除部分个别公司减持及异常亏损影响后，CXO 板块整体营收和利润呈现明显回暖趋势。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备差异化产品与商业化能力的创新药企、出海能力强的生物医药企业、以及线上线下协同增长的药店龙头。
- 核心风险：带量采购政策持续影响、研发管线上市节奏不及预期、消费属性医疗服务赛道承压。