港股恒生科技走势判断与策略分析会议纪要

摘要： 本次会议由西部策略首席曹柳龙主讲，重点分析了港股（尤其是恒生科技指数）与美元指数的高度负相关性，并对 5-8 月的行情走势及资产配置给出判断。

核心观点：

1. 走势判断：预计 5-6 月恒生科技指数将继续磨底，甚至可能遭遇“最后一跌”，短期内难以出现反转行情；但若 7-8 月美联储实施 QE，美元指数大幅回落，恒生科技有望迎来主升浪甚至超级周期。
2. 核心驱动因素：港股投资者结构中外资占比高（约 60%），其走势与美元指数高度负相关。历史主升浪通常伴随美元指数回落 10 个点以上。

论据支撑：

1. 短期承压原因：美元指数 5-6 月大幅回落条件不成熟，包括美国经济预期强于欧洲、美联储政策空窗期、全球避险情绪（美伊冲突）可能抬升以及美元非商业头寸仍以多头为主。
2. 中期反转逻辑：美国市场流动性偏紧（逆回购规模清零、美债发行压力），若今年年中出现流动性冲击并倒逼美联储 QE，将驱动美元指数从 100 或 110 水平回落至 90 附近，从而触发港股系统性重估。

局限性/风险：

1. 配置方向：建议关注“四张看涨期权”：石油化工/煤炭等能源链、白糖/粮食等全球定价农产品、地产/白酒等顺周期核心资产、以及 7-8 月的反转恒生科技。
2. 风险点：美联储 QE 节奏不及预期、美元指数维持强势、全球避险情绪超预期上升。