餐饮供应链行业交流纪要：否极泰来，看多 2026

摘要： 本次会议重点讨论餐饮供应链（餐供）板块的整体观点，研究员认为该板块目前处于底部反弹阶段，整体看多 2026 年的表现，核心逻辑在于需求端环比改善、行业竞争格局触底以及龙头公司通过新品和新渠道创造 Alpha 增量。

行业主线：

1. 需求端温和复苏：进入旺季后动销环比有所改善，虽非显著的结构性好转，但整体呈现积极的复苏迹象。
2. 竞争格局触底：此前由于产能释放导致的价格战在 2025 年上半年触底，行业龙头（如安井、三全等）已达成理性竞争共识，低价促销的边际效应递减，利润率有望企稳回升。
3. 龙头公司寻找增量：优质公司通过新品驱动、聚焦商超定制及 to B 餐饮定制等新渠道，在 2025 年 Q4 已体现出可观的业绩增量。

关键变化与分歧：

1. 竞争逻辑转换：行业从单纯的“类卷”价格竞争转向由新品和渠道驱动的增长，龙头公司的竞争力进一步增强。
2. 业绩预期分歧：市场对 2026 年是否能显著改善存在分歧，研究员认为在需求平淡的情况下，龙头公司依靠自身 Alpha 增量即可获得不错表现，若有政策刺激则弹性更大。

受益方向与风险：

1. 受益方向：首选具备规模效应和新品能力的行业龙头（如安井食品）；关注能够通过店型升级提升电效、或重新聚焦高端化战略的公司。
2. 核心风险：终端餐饮需求恢复不及预期；新产品推广进度不及预期；行业价格战再次升级。