📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭行业进行深度分析，认为行业已度过周期性触底阶段。随着能源危机持续、国内用电需求增强及煤炭库存处于低位，预计 2026 年煤价中枢将呈提升趋势，煤炭板块整体具备较强的投资性价比。
行业主线：
- 景气度回升：动力煤在经历 2025 年触底后，受夏季补库预期及地缘冲突影响，2026 年向上动能增强。
- 细分板块分化：动力煤板块中高长协企业业绩稳定性强；焦煤在“反内卷”后触底反弹，但仍受下游钢铁需求压制；焦炭板块则受焦煤-焦炭价差收窄影响，业绩压力较大。
关键变化与分歧：
- 供需格局改善：印尼限产及国内超产核查使生产端“以量换价”现象收敛，供给端趋于稳定。
- 成本管控增强：行业在低价环境下通过加大成本控制力度（如随价下行的税费和人工成本）来对冲业绩下滑。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤价弹性较强的企业、煤化工利润提升的企业、能够对冲周期波动的煤电联营标的，以及具有资源增量的成长型企业。
- 核心风险：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险及商品价格大幅波动风险。