东证周周谈：A股一季报业绩分析与沪锡市场展望

摘要： 本次会议主要分为两部分：一是对 A 股一季报整体情况的分析，探讨各板块营收、利润及 ROE 的修复情况；二是针对沪锡近期大涨的深度复盘，分析 AI 趋势、全球供应端压力及下游需求对锡价的支撑逻辑。

核心观点：

1. A 股整体经营改善：一季度全 A 股营业收入与净利润均实现扎实增长，尤其是非金融实体经济板块增长显著。科创板和创业板在营收和利润增速上领先，ROE 呈现底部抬升态势，受益于全球 AI 资本开支驱动的订单放量。
2. 沪锡中长期看涨：锡价短期受风险偏好回升及 AI 算力金属属性驱动上涨。中长期逻辑在于供应端脆弱性（缅甸复产缓慢、印尼政策收缩）与智能化/绿色转型带来的结构性需求增长。

论据支撑：

1. 财务数据：一季度全 A 股营收 17.69 万亿（同比 +5.1%），净利润增长 4.7%。其中非金融股净利润增速高达 12.2%，科创板净利润增速 20.9% 冠绝全 A 股。
2. 锡市供需：供应端缅甸佤邦复产节奏慢于预期，且 5 月进入雨季；印尼 RKB 制度调整及出口配额存在波动。需求端 50% 以上来自焊料（尤其是电子焊料），与 AI 及半导体产业链联动紧密。

局限性/风险：

1. 权益市场：市场对 A 股高估值的担忧依然存在，需关注利润改善能否持续支撑估值。
2. 大宗商品：锡价波动性强，短期受宏观情绪和资金影响大，需关注缅甸复产进度及下游光伏等传统行业需求低迷的拖累。