保险行业：短期业绩波动与长期价值回归分析交流纪要

摘要： 本次会议探讨了保险行业在 2026 年初股价回调背景下的投资逻辑，核心观点是主张透过短期会计利润的波动，关注保险公司的长期价值（内含价值/金融价值）增长，并重申对保险板块估值修复的看好。

行业主线：

1. 价值驱动增长：寿险新单保费预计维持两位数增长，且产品结构向高价值方向转型；产险综合成本率在降本增效驱动下持续改善。
2. 估值处于历史低位：目前行业 P/EV 处于 0.5-0.6 倍的极低水平，公募基金持仓亦处于低点，短期具备估值修复的反弹空间。

关键变化与分歧：

1. 会计利润波动加剧：受 IFRS 9 执行及核心权益配置比例大幅提升影响，投资端波动直接体现在当期利润中，导致市场对短期业绩数值过于敏感。
2. 认知分歧：市场短期过度关注单季利润波动，而研究端更强调盈余利润、内含价值等剔除短期波动的经营指标。

受益方向与风险：

1. 受益方向：业绩弹性较高的头部寿险公司，以及适合中长期配置的综合保险巨头。
2. 核心风险：长端利率持续低位导致利差损担忧、权益市场剧烈波动影响投资收益。