阿里巴巴-W FY2026Q3 业绩前瞻：闪购投入延续加码，AI云保持快速增长

摘要： 本报告对阿里巴巴-W FY2026Q3 业绩进行前瞻分析，预计公司营收增速将因电商业务放缓而承压，但 AI 云业务在强劲需求驱动下保持快速增长，闪购业务虽持续投入但亏损有望收敛。维持“买入”评级。

核心观点/结论：
预计 FY2026Q3 收入为 2929.03 亿元，同比增长 4.6%。由于闪购业务的持续投入，短期利润端面临压力，预计集团调整后 EBITA 为 306.11 亿元，Margin 为 10.5%。

经营与财务要点：

1. 电商业务：受宏观消费需求走弱及 Take rate 高基数影响，预计 CMR 增速降至 3.0%。闪购业务旨在夺取即时零售市场第一，GMV 和 AOV 稳步提升，亏损收敛速度快于竞争对手。
2. 云业务：AI 算力及服务需求强劲，预计本季度收入 428.52 亿元，同比增长 35.0%，EBITA Margin 维持在 9.0% 左右。AI 云布局深化，B 端覆盖扩大且 C 端 AI 应用（如千问 APP）推广增强。

催化剂与风险：
风险点包括电商行业竞争加剧、用户留存率不及预期、市场监管风险以及核心管理层变动风险。