📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源证券传媒互联网团队主持，核心观点是坚定拥抱 AI 大主线，认为 AI 产业正处于一个“螺旋向上”的良性循环中：大模型融资与商业化加速 $\rightarrow$ 驱动算力基础设施投入 $\rightarrow$ 提升模型能力 $\rightarrow$ 赋能垂直 AI 应用（如漫剧、广告、游戏）实现商业化突破。
行业主线：
- 模型层商业化闭环：大模型厂商（如 OpenAI、Anthropic 及国内厂商）通过大额融资提升估值锚点，并开始探索广告变现（如 ChatGPT 推出广告工具），这将进一步反哺算力投入，驱动模型能力迭代。
- AI 应用端释放：多模态能力提升将推动 AI 漫剧、AI 广告和 AI 游戏的供给侧产能释放，降低研发成本，提高内容生产效率。
- 算力租赁需求高增：模型端 token 量增长与应用端落地共同驱动推理端算力需求，具备资金和渠道优势的传媒公司通过算力租赁实现收入兑现。
关键变化与分歧：
- 商业化模式演进：模型厂商从单纯的 API 收费/会员制转向广告变现，预期将带来收入的指数级增长。
- 游戏行业季节性与产品驱动：随着暑期旺季临近及核心产品（如完美世界《一环》）的运营活动加密，游戏板块具备估值性价比，有望迎来流水与排名的双重提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注大模型相关标的（腾讯、快手）、AI 核心应用（中文在线、完美世界、哔哩哔哩、恺英网络）、以及算力租赁方向（首网科技、华特影视）。
- 核心风险：模型商业化进度不及预期、算力订单兑现速度放缓、市场风险偏好波动。