📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由海通农业团队分享关于宠物展会（它博会）的实地调研观察，重点分析了宠物食品行业从“原材料创新”向“功能化革新”的趋势演变，以及行业营销费用投放的分化现状。
行业主线：
- 产品功能化趋势明确：宠物食品竞争点已从简单的原材料堆砌（如添加蓝莓、蔓越莓）转向解决具体健康问题（如老龄化相关的骨骼、皮肤、消化系统问题）的功能性营养方案。
- 营销投入出现分化：头部品牌继续保持强投放以维持份额，而中尾部品牌受现金流压力影响开始收缩预算，行业竞争格局有望通过收并购进一步优化。
关键变化与分歧：
- 竞争维度升级：行业竞争逻辑从单纯的“卷工艺”（如冻干、烘焙工艺）转向“卷营养/功能”，研发基础成为核心竞争力。
- 市场格局优化：市场担忧的营销费用无止境投入问题在部分品牌身上已出现拐点，品牌分化加剧，头部集中度有望提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备深厚基础研究能力、能将研发转化为产品力的头部龙头公司；能快速布局功能性主粮及功能性零食的品牌。
- 核心风险：细分品类研发成本过高导致试错风险增加；消费者对功能性产品的认可度低于预期。