洋河股份 2025 年年报及 2026 年一季报点评：阵前磨剑，霜刃待试

摘要： 长江证券对洋河股份 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，分析认为公司当前内外部调整预计接近尾声，未来随着宏观需求逐步改善，有望迎来恢复性增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2027 年 EPS 为 2.41/2.62 元，对应最新 PE 为 21/19 倍，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业绩承压：2025 年营业总收入 192.11 亿元（-33.47%），归母净利润 22.06 亿元（-66.94%）；2026Q1 营业总收入 81.86 亿元（-26.03%），归母净利润 24.47 亿元（-32.73%）。
2. 区域分化：2025H2 省外市场率先恢复增长（同比增长 6.21%），而省内市场受去库存影响收入继续承压（同比下降 52.49%）。
3. 量价表现：2025 年销量 10.29 万吨，为 2011 年以来最低值，销售均价 18.24 万元/吨，同比下降 9.96%。
4. 成本费用：2026Q1 归母净利率下滑 2.98pct 至 29.89%，毛利率基本持平，期间费用率有所上升。

催化剂与风险：

1. 宏观需求：经济波动可能导致需求修复不及预期。
2. 价格波动：市场价格大幅波动可能损害渠道积极性。
3. 竞争格局：白酒行业调整期竞争加剧可能影响盈利能力。
4. 消费趋势：消费升级进程不及预期。