关注洁净室板块：下游景气度超预期

摘要： 本报告聚焦建筑材料行业中的洁净室板块，指出在海外半导体资本开支指引超预期及国内大单支撑的驱动下，该板块景气度显著提升。

行业主线：

1. 海外需求高增长：台积电 2026 年资本开支指引上调，叠加美台贸易协议推动半导体供应链向美国转移，带动海外洁净室需求放量。
2. 国内项目支撑：晶合集成四期项目及华虹 Fab9B 等 12 英寸晶圆代工产线招标/建设，为国内市场提供确定性需求。

关键变化与分歧：

1. 利润率分化：海外洁净室业务具备较高区域壁垒，毛利率普遍比国内高出 5% 以上。
2. 供应链重构：美国政府推动台湾半导体供应链转移，将改变全球洁净室企业的订单分布。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注受益于海外资本开支上行的亚翔集成、圣晖集成、美埃科技，以及受益于国产替代的华康洁净。
2. 风险：下游资本开支进度及需求低于预期。