索菲亚 2026Q1 点评：行业需求弱叠加基数影响，业绩有所承压

摘要： 本报告点评索菲亚 2026Q1 财务业绩，指出公司在行业需求疲软及去年同期国补高基数的影响下，营收与利润均出现明显承压，但公司经营韧性较强且具备高分红属性，底部价值明确。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年归母净利润约 9.7/10.2/11.2 亿元，维持“买入”评级。公司现金分红能力强，2025 年度股息率达 6.7%。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026Q1 实现营收 15.19 亿元（同比 -25.5%），归母净利润亏损 0.38 亿元。收入下滑主要受行业景气度低及去年国补高基数影响。
2. 品牌与成本：索菲亚品牌经营韧性强于米兰纳和华鹤。毛利率 29.8%（同比 -2.8pp），主因规模效应减弱导致成本相对刚性。
3. 非经常性损益：净利润亏损主因是持有国联民生股票的公允价值变动损益（-0.7 亿元）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：地产链需求进入后半程有望企稳，头部企业迎来经营拐点，以及公司在存量市场挖掘、新零售转型和品牌出海方面的进展。
2. 风险：地产表现不及预期，渠道拓展及运营不及预期，以及行业竞争格局恶化。