神农集团 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告点评神农集团 2025 年年报及 2026 年一季报。公司出栏量稳健增长且成本压降稳步推进，尽管 2026 年一季度因计提资产减值导致大幅亏损，但公司凭借高质量养殖产能和低负债率的财务结构，具备较强的抗风险能力，建议重点推荐。

核心观点/结论：
公司通过在种猪品系、生物安全和管理体系方面的顶层设计，实现了优质成本与稳健成长的共存，且负债率大幅低于行业水平，有望穿越本轮周期底部。预计 2026、2027 年公司实现归母净利润分别为 -2.2 亿元和 12.4 亿元。

经营与财务要点：

1. 产能与出栏：2025 年销售生猪 307.42 万头（YoY +35%），2026 年出栏目标提升至 350 万头。
2. 成本控制：2025 年完全成本 12.3 元/公斤，2026 年全年目标进一步压降至 11.5 元/公斤。
3. 财务状况：财务结构健康，2026 年一季度末负债率为 33.98%，纯信用授信余额近 25 亿元，现金流储备充裕。
4. 短期损益：2026 年一季度归母净利润 -6.48 亿元，主要受 4.8 亿元资产减值损失影响。

催化剂与风险：
核心风险包括突发动物疾病导致业绩与规模不达预期、行业去产能不及预期、猪肉需求短期显著下滑以及饲料原材料价格显著上升。