陕西旅游 2026 年一季报点评：演艺回归后旺季弹性可期

摘要： 本报告对陕西旅游 2026 年一季度业绩进行点评。公司一季度营收与利润同比下滑，主因核心盈利产品《长恨歌》因设备检修而停演，导致短期业绩承压。随着演出于 2 月恢复且进入旅游旺季，预计经营状况将逐步修复。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司作为国内稀缺的“优质景区资源+成熟演艺 IP+索道高盈利资产”一体化文旅标的，具备强护城河，具有从区域文旅龙头向全国性文旅运营平台升级的潜力。

经营与财务要点：

1. 一季度业绩承压：实现营业收入 1.65 亿元（同比-21.47%），归母净利润 0.41 亿元（同比-44.57%）。主因《长恨歌》在 1 月实施检修改造导致停演。
2. 盈利能力波动：毛利率同比下滑约 7.39pct 至 56.66%，主因高毛利演艺业务收入占比骤降，导致成本摊薄效应减弱，净利率下滑至 25.03%。
3. 复苏预期：演艺项目已于 2 月恢复，叠加 Q2 传统旅游旺季及品牌渠道强化，看好客流回暖下的经营杠杆弹性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：服务消费提振政策、旅游需求回归常态、异地扩张（如泰山秀城等）的推进。
2. 风险：宏观经济与消费意愿波动、极端天气与自然灾害、新项目投资培育不及预期、行业竞争加剧。