三峡旅游 2025 年报 & 2026Q1 业绩点评：旅游业务增长亮眼，省际游轮开启新篇

摘要： 本报告对三峡旅游 2025 年报及 2026 年一季报进行业绩点评。公司旅游主业增长成效显著，战略重心正从“观光休闲”向“省际度假”跃迁，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 评级与预测：维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.72 / 2.33 / 2.93 亿元，对应 PE 分别为 29 / 21 / 17X。
2. 战略升级：通过推进“长江行”系列省际度假游轮项目，构建第二增长曲线，旨在成为中国内河游轮旅游领航者。

经营与财务要点：

1. 2025 年表现：营业收入 7.57 亿元（+2.10%），旅游综合服务业务收入 6.40 亿元（+12.33%）成为核心引擎。归母净利润同比下滑 45.64% 主因系控股子公司补缴税款及滞纳金的一次性影响，但核心业务毛利率提升至 29.13%。
2. 2026Q1 表现：营业收入 1.50 亿元（+7.04%），旅游主业驱动增长。利润下滑主要受省际度假游轮筹备费用、公交运营补贴减少及募集资金利息收入下降影响。
3. 新业务进展：首批省际度假游轮“揽月号”和“极光号”分别于 2026 年 4 月和 7 月投入运营，预计将显著增厚业绩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：省际度假游轮投产后的上座率提升及业绩兑现。
2. 核心风险：新船营销推广及上座率不及预期；行业竞争加剧引发价格战；第二批游轮投产时间延迟；油价上行影响盈利能力。