千味央厨 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对千味央厨 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司整体经营趋势向好，直营模式韧性较强，且积极通过电商、KA 定制及海外市场探索新渠道增量。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利分别为 0.87、1.13、1.37 亿元，对应 PE 分别为 52X、40X、33X。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业总收入 18.99 亿元（+1.64%），归母净利润 6357.07 万元（-24.04%）；2026Q1 营业总收入 5.83 亿元（+23.83%），归母净利润 2260.29 万元（+5.4%）。
2. 业务结构：直营模式表现较好，2025 年收入 8.98 亿元（+11.08%）；产品端烘焙甜品类（+15.64%）和冷冻调理菜肴类（+18.09%）增速领先。
3. 渠道探索：线上销售增长显著，2025 年线上收入达 0.73 亿元（+76.29%）；同时拓展 KA 定制业务并布局东南亚海外市场。
4. 盈利趋势：2026Q1 毛利率回升至 24.75%，但期间费用率有所增加。

催化剂与风险：
风险主要包括 B 端市场竞争加剧、面粉及食用油等原材料价格波动，以及餐饮业发展状况的不确定性。