洽洽食品 2025 年年报暨 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对洽洽食品 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，指出公司渠道结构加速变革，成本端拐点已确立，盈利能力步入修复通道，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 渠道变革见效：公司积极调整渠道，新兴直营渠道（零食量贩、会员店、电商）成为增长主力，收入占比从 20.5% 大幅提升至 30.5%。
2. 盈利触底修复：2026Q1 实现业绩反弹，归母净利润同比增长 117.82%，整体呈现开门红态势。
3. 股东回报丰厚：2025 年度拟分红率高达 155.9%，彰显管理层长期信心。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年受原料价格高企影响，净利润同比下滑 62.51%；但 2026Q1 营业总收入 22.22 亿元（同比 +41.46%），净利率回升至 7.57%。
2. 成本分析：2025 年压力主要来自葵花籽及核心坚果原料高价，2026 年成本拐点确立，通过增加直采比例，葵花籽毛利率有望修复。

催化剂与风险：

1. 关注方向：新财年魔芋等新品类的增长潜力。
2. 风险提示：需求恢复较慢、行业竞争加剧以及消费者消费习惯改变的风险。