中国市场通用制造景气度分析：外资企业视角专题报告

摘要： 本报告通过分析海外工业自动化龙头企业（发那科、米思米、康耐视、安川电机、ABB）在华营收及订单情况，结合日本机床和机器人的出口数据，认为中国通用制造业的景气修复已进入提速阶段。

行业主线：

1. 景气度加速回升：26Q1 海外自动化龙头在华收入增速普遍由负转正并实现高增长，日本机床及机器人对华出口订单呈现爆发式增长，印证了国内制造业景气向上修复趋势。
2. 需求驱动多元化：景气拉动主力已从传统汽车产业扩展至 AI、半导体、3C 电子、新能源车、数据中心及机器人等高端制造领域。

关键变化与分歧：

1. 需求结构高端化：对日高端机床的需求不再局限于传统领域，AI 服务器和数据中心建设带动了对冷却设备、电源设备等精密部件加工的高精度机床需求。
2. 复苏趋势强劲：日本机器人对华出口额在 24Q4 转正后，连续五个季度保持 30% 以上的高增长，显示出自动化升级需求的强韧性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点受益于半导体相关市场、新能源汽车及 AI 驱动的自动化升级改造。
2. 核心风险：制造业资本开支不及预期、行业竞争加剧以及样本公司表现与整体情况存在偏差的风险。