📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对黄金珠宝行业 2025 年及 2026 年一季度的经营情况进行综述，指出行业在金价大幅上涨背景下规模韧性增长，呈现出投资型需求旺盛与饰品化趋势延续的特点。
行业主线：
- 规模韧性增长：金价上涨驱动消费金额增加，行业规模维持双位数增长。
- 需求结构分化：投资金需求旺盛（2025 年消费量同比增长 35%），而黄金饰品消费量承压（同比下滑 32%）。
- 饰品化趋势：高工艺、强设计感及一口价产品占比提升，推动行业毛利额回升。
关键变化与分歧：
- 渠道策略优化：企业从规模拓店转向质量提升，通过关闭尾部弱店、开设旗舰店与快闪店增强品牌形象与顾客体验。
- 业绩边际改善：受益于库存增值、产品力增强及费用高效投放，头部企业扣非净利润逐步改善，25Q4-26Q1 呈现明显回升。
- 区域市场机会：黄金税收新政使港澳地区价格优势凸显，带动内地游客赴港购金，港澳同店增长显著快于内地。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注低估值、高股息且具备强产品力与精细化运营能力的珠宝企业。
- 核心风险：金价剧烈波动压制消费需求，头部品牌之间竞争加剧。