涪陵榨菜 2026 年一季报点评：守正创新，稳中求进

摘要： 本报告对涪陵榨菜 2026 年一季报进行点评，认为公司在稳中求进，通过产品创新、新兴渠道发展和品牌扩圈实现收入稳步增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司处于产品更新、品类扩容、人群扩圈及渠道扩张的重要窗口，收入端已率先实现稳步增长。预计 2026/2027 年归母净利润分别为 7.96/8.34 亿元，对应 PE 估值 18/18 倍，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026Q1 实现营业总收入 7.54 亿元（同比+5.7%），归母净利润 2.72 亿元（同比+0.07%）。毛利率为 54.86%，归母净利率为 36.15%。
2. 业务布局：直营业务表现较好，小象超市及山姆持续上量；公司加码研发推新，与圣恩股份战略合作发布番茄及牛肝菌火锅汤料新品。
3. 品牌拓新：积极接触年轻客群，通过与腾讯游戏《暗区突围》打造“老贝榨”联名产品实现品牌扩圈，导致 2026Q1 营销费用率上行。

催化剂与风险：
风险主要包括：需求恢复较慢风险、行业竞争进一步加剧风险、消费者消费习惯发生改变风险。