📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026Q2 纺织服装行业进行深度分析，认为 A 股品牌零售在 2026Q1 显著修复，行业正从主动去库阶段向补库阶段切换；上游制造受益于原材料涨价周期，而成品制造在 2026H1 仍维持弱 β 趋势，但 H2 有望迎来利润修复。
行业主线：
- 品牌零售回暖：零售端增速改善，库存水平处于低位，行业有望进入补库周期，重点关注家纺、高股息及赔率标的。
- 产业链分化：上游原材料（棉花、羊毛等）涨价带动部分加工商业绩弹性；成品制造受人民币升值及原材料成本上升扰动，短期盈利承压，但 H2 预计利润压制因素解除。
关键变化与分歧：
- 海外消费 K 型分化：美国大众消费韧性不足，而中高收入家庭支撑零售韧性，导致整体消费强度有限。
- 品类红利迁移：运动品类渗透率见顶且科技迭代放缓，红利减弱；休闲品类规模增速已修复至优于运动，且库存周转能力更强。
受益方向与风险：
- 受益方向： A 股家纺标的、港股高成长/低估值运动品牌、顺价能力强的上游制造、以及具备安全边际的头部成品制造红利标的。
- 核心风险：终端零售环境恶化、国内外宏观经济波动、库存去化不及预期、原材料及汇率大幅波动。