巴比食品 2026 年一季报点评：成本红利继续释放，店效表现环比改善

摘要： 本报告点评巴比食品 2026 年一季报业绩表现。公司在营收温和增长的同时，归母净利润实现显著增长，主要得益于猪肉成本下行带来的红利释放以及特许加盟渠道的收入贡献。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司成本红利持续释放，店效表现环比改善。重点关注手工小笼包新店型的拓展节奏，公司指引 2026 年力争实现新店型突破 600 家、冲刺 700 家。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2026Q1 营业总收入 3.8 亿元（同比 +2.82%），归母净利润 4721.16 万元（同比 +26.93%），扣非净利润 4144.58 万元（同比 +6.38%）。
2. 渠道与产品：特许加盟渠道贡献增长（+4.46%），直营门店（-6.54%）和团餐渠道（-3.36%）有所下滑；产品端馅料类（+16.21%）和服务费（+23.87%）增长较快。
3. 成本与毛利：毛利率同比提升 2.44pct 至 27.91%，主要受益于猪肉成本下行。
4. 门店运行：3 月底加盟店 5890 家，闭店率（3.19%）同环比均有所降低，单店收入表现环比改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：手工小笼包新店型的实际落地节奏及同店销售数据的变化。
2. 风险：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。