📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分析围绕全球及中国白糖市场的供需格局、库存情况及价格走势展开。重点探讨了巴西、印度、泰国等主产国的产量变化，分析了巴西制糖比对供应的影响，并结合期货持仓数据对未来行情进行了预判。
行业主线：
- 全球供应高位但结余缩减：25/26 榨季全球糖产量创历史第二高，但由于印度产量不及预期，整体结余量有所下调。
- 国内增产预期：中国本榨季产量预估在 1270-1280 万吨，云南和广西制糖情况好于预期。
- 消费端进入旺季：5 月下旬起逐渐进入夏季消费高峰，供应高峰期基本结束，现货价格企稳回升。
关键变化与分歧：
- 巴西制糖比波动：目前巴西制糖比处于低位，若原油价格维持高位带动乙醇价格止跌，糖厂可能增加乙醇生产，从而导致最终产糖量同比下降。
- 主产国格局转移：印度出口份额萎缩，由巴西和泰国填补。
- 持仓逻辑反转：ICE 市场净空头头寸曾创历史最高，目前正处于逐渐减少阶段，历史经验暗示价格具备反弹潜力。
受益方向与风险：
- 利多因素：消费旺季来临、泰国等国糖料面积预期下调、全球化肥供应紧张影响 26/27 榨季单产、厄尔尼诺天气潜在影响。
- 核心风险：中东局势缓和导致原油价格回落，压制乙醇价格并影响制糖比；ICE 原糖在 16 美分关口面临压力。