高通 2026 财年第二季度投资者财报跟进纪要

摘要： 本文为 J.P. Morgan 与高通（Qualcomm）在 2026 财年第二季度财报后进行的投资者讨论纪要，重点探讨了公司在数据中心业务的进展、长期利润率目标的达成路径以及手机市场的库存与份额情况。

核心观点/结论：

1. 数据中心业务增长强劲：预计 2027 年将贡献数十亿美元的实质性收入，自定义硅片（Custom Silicon）预计将率先放量并主导初期营收。
2. 利润率目标维持不变：尽管苹果业务占比在下降，但公司有信心维持 QCT EBT 30% 的长期利润率目标，且随着汽车、IoT 和数据中心规模扩大，利润率有潜力突破 30%。
3. 安卓市场触底回升：预计中国安卓 OEM 的库存将在 2026 年第二季度达到低点，下半年芯片出货量将与终端需求基本一致。

经营与财务要点：

1. 业务结构调整：苹果业务预计在 FY27 下降至 20 亿美元（较 FY26 的 70 亿美元以上大幅下降）；非苹果 QCT 业务则持续维持两位数增长。
2. 产品线进展：在数据中心领域，除自定义硅片外，已向 Humain 发运加速器机架试点产品。
3. 市场份额：公司认为在三星端的份额将维持在 70-75% 的正常区间，反驳了份额进一步下滑的报道。

催化剂与风险：

1. 催化剂：数据中心业务规模化至数十亿美元级别、车载程序（ADAS 等）的内容提升、个人 AI 新形态产品的放量。
2. 风险：自定义解决方案可能对毛利率产生负面影响、苹果业务份额缩减的节奏及幅度。