Lumentum 管理层会议要点总结

摘要： 本次报告总结了与 Lumentum 管理层的虚拟投资者会议要点。公司在规模扩展（scale-across）机会、OCS 产品量产以及 1.6T 光模块的竞争优势方面表现积极，预计未来需求将显著增加并带动毛利扩张。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司在关键组件（泵浦激光器和 ITLA）中拥有极高市场份额（70%-80%），且在 1.6T 光模块领域在核心客户中处于独家供应商地位，具备强劲的竞争优势。

经营与财务要点：

1. 产能与需求：计划在 4-6 个季度内将产能提升至当前营收的 3-4 倍，并有望实现两位数的涨价。
2. 产品进展：OCS 产品的 F1H27 营收目标维持不变，积压订单约 4 亿美元，产品路线图涵盖训练、推理及规模扩展三个方向。
3. 利润率驱动：光模块毛利率目前在 20% 以上，目标提升至 30%+。未来毛利扩张主要依赖于成本降低（良率与利用率）、价格提升以及高毛利组件的占比增加。

催化剂与风险：

1. 催化剂：1.6T 光模块的规模化交付、OCS 产能在 2026-2027 年的顺利爬坡、格林斯伯勒工厂 6 英寸晶圆迁移的进展。
2. 风险：制造环节的效率提升慢于预期、核心组件供应瓶颈以及终端客户资本开支波动。