中国 2026 年第一季度投资数据看板：投资增速温和反弹

摘要： 本报告分析了 2026 年第一季度中国固定资产投资（FAI）的走势，指出尽管名义增速显著反弹，但经调整的实际投资增长温和地升至 3.2%（Q4 为 2.0%）。报告同时评估了财政政策的扩张力度、房地产市场的筑底进程以及未来的投资展望。

核心数据变化：

1. 投资动能：Q1 实际投资增长温和反弹，但 NBS 数据受统计修正影响波动较大。分部门看，基础设施投资中交通和公用事业表现出色；超大规模云服务商（Hyperscaler）资本开支在 AI 竞争驱动下预计将保持增长趋势。
2. 财政立场：政府支出温和增加，财政赤字扩大，政府债券发行节奏前置。综合财政赤字（AFD）指标扩大至 GDP 的 11.4%，财政冲量预计将对未来几个季度的 GDP 增长提供更多支撑。
3. 房地产领域：尽管部分大城市出台宽松措施，但新开工面积、土地销售和竣工情况继续走弱。一线城市房价仍处于寻找底部的过程中，虽然部分细分市场出现微小回暖迹象，但整体跌幅已超过美国 GFC 时期的规模。

边际解读/市场影响：

1. 政策重心转移：政策导向强调优化支出结构，重点支持水网、新电网、算力网等战略性基础设施项目，以确保社会稳定并推进长期目标。
2. 投资预期：预计 2026 年资本形成总额（GFCF）增长将从 2025 年的 1.5% 升至 3.5%。

后续关注与风险：

1. 关注“十五五”规划的政策落实及重大基础设施项目的开工节奏。
2. 主要下行风险包括政策执行力度不足，以及全球能源供应冲击导致出口增速意外放缓。