全球与国产算力产业链分析及投资机会分享

摘要： 本次分享重点分析了全球与国产算力的发展现状，通过台积电的 AI 芯片收入测算全球 AI 资本开支（Capex）的增长趋势，并探讨了光模块、半导体设备及国产 GPU 的投资逻辑。

行业主线：

1. AI 资本开支维持高增长：通过台积电代工收入作为锚点测算，全球 AI Capex 在 2026-2027 年有望维持约 45% 的高增速，需求端由谷歌等云厂商的积压订单提供强支撑。
2. 海外技术路线演进：英伟达 Blackwell、Rubin 路线图显示芯片面积增加且向多代和封（CoWoS）技术演进，对先进封装要求提升。
3. 国产算力以量取胜：DeepSeek 的发布证明了基于国产芯片跑通大模型的可行性，国产算力有望通过“星海战术”在电力充沛的环境下通过堆数量实现发展。

关键变化与分歧：

1. 技术代差与路径：国产 GPU 在制程上与海外顶尖水平（3-4nm）存在代际差距（目前约 7-14nm），但通过软件优化和规模化部署可弥补部分短板。
2. 组网技术方向：数据中心长距离传输中，光模块在性能与功耗上具有绝对优势，短期内可插拔光模块仍将是主流。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光模块（市场规模增速快且确定性高）、半导体设备（直接受益于存储扩产及先进制程突破）、相关行业 ETF（如通信 ETF、半导体设备 ETF）。
2. 核心风险：宏观环境波动、高位板块的回调风险、物料供应能否跟上需求增速。