📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由交通运输组研究员分享关于2026年春运的预期及航空板块的投资逻辑。核心观点认为，2026年春运需求将持续旺盛，且在供给端严控增班的背景下，航司的收益管理能力将得到提升，有望开启航空业的长期超级周期。
行业主线：
- 春运需求强劲：预计2026年春运民航旅客运输量约9,250万-9,500万人次，同比增长约5.3%，日均客流将创历史新高。
- 供给端进入低增时代：空域时刻瓶颈凸显，干线市场增班受严控，量价关系将从过去的“客座率优先”转向驱动票价和盈利上行。
- 行业超级周期预期：认为中国航空业将迎来类似于北美航司2016-2019年的高解析持续超级周期，业绩与估值具备双重提升空间。
关键变化与分歧：
- 量价关系转换：2025年春运呈现“量增价跌”特征，而2026年由于假期长度（9天）及节前节后客流混合（工商务+探亲），预计评价效应减弱，有利于航司执行更高的票价策略。
- 需求结构优化：因私需求保持旺盛，工商务需求占比虽低于2019年，但随着结构恢复将成为驱动盈利上行的关键。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备优质航线资源、能有效实施收益管理的大型航空公司，推荐中国国航、中国东航、南方航空等。
- 核心风险：客流恢复进度低于预期、供给端管控失效导致价格战重启、宏观经济波动影响商务出行。