影石创新：收入大幅增长创新高，战略性加大投入换取长期健康发展

摘要： 本报告点评影石创新2025年报及2026年一季度业绩。公司收入实现高速增长并创历史新高，尽管短期内因战略性加大研发与市场投入导致利润下滑，但其在智能影像领域的龙头地位稳固，长期成长价值凸显。

核心观点/结论：
公司营收增速是当前核心关注点。尽管面临全面竞争，但得益于全球手持智能相机市场扩容，公司在全景相机和拇指相机市场保持领先。短期利润下滑系战略性前置投入，旨在通过产品线向无人机、云台相机等延拓，构建“摄影机器人”底层能力，以换取长期的业绩增长和健康发展。

经营与财务要点：

1. 营收创纪录：2025年收入97.4亿（同比+74.8%），26Q1收入24.8亿（同比+83.1%），均创历史新高，增长主因是市场规模扩容而非降价。
2. 利润与成本：2025年及26Q1归母净利分别同比下降6.6%和52.0%。主因是研发投入大幅增加（25年投入超前三年总和）以及线下门店、线上营销等推广费用上升，同时存储原材料成本和芯片升级导致毛利率有所下降。
3. 战略布局：重点研发无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风及定制开发三款芯片，旨在补齐摄影机器人的“眼睛”、“躯干”与“大脑”能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新品类产品上市并实现收入转化、无人机业务成长天花板打开、AI及软件业务一体化布局成效。
2. 风险：国际贸易摩擦及关税、产品及技术研发不及预期、技术人才流失、原材料价格波动。