📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文汇总了投资者近期关注的流动性、债市趋势及信用策略等10个核心话题，整体认为在适度宽松的基调下，债市短期由资金和负债推动，全年仍处于低利率环境下的高波动震荡市。
核心观点：
- 流动性维持宽松：尽管流动性冗余状态有所减少，但央行“适度宽松”基调未变，预计5-6月DR001维持在1.25%附近，资金面仍利多债市。
- 债市走势震荡：全年利率中枢由名义增长和通胀决定，经济修复呈“K”型，债市全面牛市或熊市概率均不高，预计为低利率下的高波动震荡市。
- 大类资产同向：2026年呈现“股债同向”特征，主要受人民币升值趋势及“固收+”产品扩容的支撑。
论据支撑：
- 流动性指标：通过“银行间超额流动性”指标观察到冗余状态虽在消除但未至紧缺，且财政发债与信贷投放对流动性的消耗在央行态度下可控。
- 信用策略：5月信用债面临供给偏弱、需求强劲的局面，建议以稳健为主，重点关注3年以内短久期高等级资产及部分产业债轮动机会。
- 风险案例分析：分析上合控股评级终止案例，认为在发行人付费模式下全市场评级下调风险可控，但需警惕尾部区域城投及业绩承压主体。
局限性/风险：
基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期。