汽车行业 2025 年报及 2026 Q1 季报业绩总结

摘要： 本报告对汽车行业 2025 年全年及 2026 年第一季度的业绩表现进行了系统总结。整体来看，整车出口维持高景气度，新能源板块增长亮眼，但乘用车和卡车在 2025 年整体业绩承压。报告维持行业“增持”评级。

行业主线：

1. 出口高景气：2025 年出口同比增长 36.1%，2026 Q1 出口同比增长 37%，出口成为行业重要增长引擎。
2. 板块表现分化：2025 年乘用车和卡车业绩承压，而客车、零部件及新能源子板块实现较好增长。

关键变化与分歧：

1. 短期业绩波动：2026 Q1 商用车业绩回升，新能源板块持续亮眼，但乘用车子板块归母净利同比仍下降 32%。
2. 竞争格局演变：随着以旧换新效果递减，国内乘用车竞争加剧，市场关注点转向差异化竞争、高端化突破及深耕欧洲市场的公司。

受益方向与风险：

1. 受益方向：人形机器人高性价比技术路线及内生优势公司；差异化、高端化及自研能力强的乘用车公司；数据中心电源配套（天然气发电机、SOFC 及柴发）；转向与制动系统国产化率空间较大的龙头供应商。
2. 核心风险：整车销量低于预期风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。