📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为 2026 年 1 月 20 日的全球市场日志，汇总了全球宏观要闻，并重点解读了高盛关于欧盟反制美国关税的策略选项、德银对 2026 年 AI 产业“蜜月期结束”的预判，以及摩根士丹利对美股小盘股、财报季及住房市场的看好观点。
核心观点：
- 欧盟关税反制：欧盟可能采取渐进式策略应对美国关税，路径包括暂停贸易协定、征收反制关税或启动反胁迫工具（ACI）。
- AI 产业趋势：AI 将在 2026 年进入“幻灭期”，企业应用遭遇现实瓶颈，且产业链出现需求与产能的“错位”。
- 美股投资方向：看好小盘股，认为其盈利基本面改善是主驱动力；同时认为住房市场出现复苏迹象，相关零售商存在上行风险。
论据支撑：
- 欧盟 ACI 工具灵活性高，可涵盖服务进出口及数字服务征税，且有 6 个月谈判缓冲期。
- 生成式 AI 在准确性、成本效益上难以短期超越人力，且面临电力、水资源等基础能源供应瓶颈。
- 小盘股盈利增长已回升至 +8%，且其回报与实际利率的滚动相关性降至 0 附近，显示基本面驱动增强。
局限性/风险：
- 美国可能采取反制措施（如将欧洲汽车关税恢复至 27.5%）。
- IMF 警告 AI 生产力预期的重新评估可能引发投资下降和市场回调。
- 财报季个股分化显著，营收与净利润需同时超预期才能带来正向表现。