战术窗口期：风偏上行主导大类资产定价——国泰海通大类资产配置月度方案（202605）

摘要： 本报告为国泰海通 2026 年 5 月的大类资产配置方案。核心观点认为在中东地缘政治局势极端风险大幅下降的背景下，市场风险偏好上行将主导大类资产定价，建议超配权益类资产（A 股、港股、美股、德股、日股）以及黄金与工业金属。

核心观点：

1. 权益资产（权重 52.50%）：建议超配 AH 股、美股、欧股和日股。认为中国经济韧性、资本市场改革及新兴产业投入提速将支撑 A 股，全球风险资产 Beta 系统性提升支撑海外股市。
2. 债券资产（权重 35.00%）：配置性价比低于风险资产。尽管流动性预期改善，但在风险偏好触底反转背景下，国债与美债的吸引力相对下降。
3. 商品资产（权重 12.50%）：建议超配黄金与工业金属。黄金具有对抗全球秩序重构不确定性的战略价值；工业金属（如铜）受益于 AI 算力扩张、电力设备发展及地缘局势改善。

论据支撑：

• 中国市场：资本市场改革提速，投资者风险偏好下修结束，制造业全球化推动 ROE 提升。
• 全球市场：原油价格下行改善流动性预期，地缘风险边际改善。
• 工业金属：AI 算力扩张与军事设施更新带来新增需求，供需处于不平衡状态。

局限性/风险：
分析维度存在局限性，模型设计具有主观性，历史与预期数据可能存在偏差，且面临市场一致预期调整的风险。