📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过汇总近期与投资者的交流，探讨了债市资金宽松的持续性、行情演绎逻辑及潜在风险点。认为当前资金面维持“适度宽松”基调，债市短期由资金与负债驱动，全年则由名义增长与通胀决定，预计将呈现低利率环境下的高波动震荡市。
核心观点：
- 流动性状态：虽然冗余流动性在5月后逐步消除，但资金宽松状态依然持续，DR001大概率维持在1.25%附近，市场将延续做多逻辑。
- 债市走势：本轮经济修复呈“K”型，全年债市出现全面牛市或熊市的概率均不高，大概率维持高波动震荡。
- 大类资产关联：2026年呈现“股债同向”特征，受人民币升值及“固收+”产品扩容支撑，债市韧性较强。
论据支撑：
- 资金指标：结合总量、结构和价格指标观察，当前价格指标显示流动性仍处于充裕区间。
- 信用策略：5月信用债面临资金平稳偏松、供给偏弱但需求强劲的有利局面，建议以稳健为主，关注短久期票息资产及3-5年普信债轮动机会。
- 二永债属性：二永债的“利率波动放大器”和“交易品种”属性未变，可结合信用利差滚动1年分位数进行交易择时。
局限性/风险：
- 触发剂顺序：债市调整的潜在触发剂由强到弱依次为：资金利率 > 机构行为 > 大类资产比价效应切换 > 基本面。
- 核心风险：基本面变化、流动性变化、监管政策及外部风险超预期。