IFBH公司深度研究与品牌渠道扩张交流纪要

摘要： 本次会议由东吴证券团队主导，重点汇报 IFBH 公司的深度研究观点。分析师认为公司目前处于估值低位，且 2026 年基本面修复的确定性强，建议关注其在品牌升级和渠道扩张方面的潜力。

核心观点/结论：

1. 估值处于底部：公司股价经历调整后，动态 PE 约 15 倍，明显低于港股及 A 股食品饮料行业中枢，具备较高的安全边际。
2. 2026 年确定性修复：预计 2026 年收入与利润将环比加速，驱动力来自渠道渗透率的提升和品类多元化。

经营与财务要点：

1. 商业模式：采用“上游代工+下游代销”的轻资产模式，通过掌控泰国优质椰源构建生产壁垒。公司 ROE 表现亮眼（2024 年摊薄后约 60%+），主要得益于高资产周转率。
2. 产品矩阵：以 IF 椰子水为主品牌，并拓展 Inno Coco 副品牌及其电解质水赛道，以实现品类增量。
3. 渠道扩张：计划借力中粮（100 万个终端）和山姆会员店，将终端覆盖量从 2025 年底的 50 万个进一步提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：椰子水国标的推出（预计 2026 年）将有利于品牌厂商；重点渠道（如中粮、山姆）的渗透率实质性提升。
2. 风险：行业竞争加剧导致费用率上升；新产品线（电解质水）的兑现进度低于预期。