通信行业综述：景气度持续，持仓创新高，持续看好 AI 板块

摘要： 本报告对通信行业进行全面综述，指出在 AI 算力需求强劲的驱动下，行业景气度持续提升，尤其是光模块、GPU 等板块表现突出。同时，公募基金对通信行业的持仓占比在 2026Q1 达到历史新高，市场参与热情高涨。

行业主线：

1. AI 算力需求强劲：北美四大云厂商（CSP）持续加码资本开支，2026Q1 合计开支达 1316 亿美元，同比增长 70.25%，带动北美算力产业链及国产 AI 算力突围。
2. 板块业绩分化：光模块/光器件、GPU/ASIC 等 AI 相关板块营收与利润增速领先；而电信运营商在流量增长放缓及增值税调整影响下，2026Q1 净利润明显下滑。
3. 资金配置创新高：2026Q1 公募基金通信行业持仓市值占比达 9.8%，北向资金持仓占比 4.81%，两者均创历史新高，且持仓重点集中在光通信板块。

关键变化与分歧：

1. 单季增速回升：通信板块单季度收入增速自 2025 年起回升，2026Q1 综合毛利率为 26.19%，净利率为 8.65%。
2. 光模块业绩爆发：受益于算力投资，中际旭创、光库科技等光模块公司 2026Q1 净利润实现大幅增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：北美算力产业链、国产 AI 算力、高速光器件等 AI 核心环节。
2. 核心风险：国际环境影响供应链稳定、人工智能行业发展不及预期、云厂商及运营商资本开支低于预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑。