📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对非银金融板块（证券、保险、多元金融、港股市场）进行全面分析，认为在市场交投回暖与政策共振驱动下，非银板块整体处于景气上行周期，配置价值凸显。
行业主线：
- 证券行业：市场交投情绪活跃，日均成交额突破3万亿元，两融余额维持高位；公募基金业在费率改革等政策推动下，从“规模导向”向“回报导向”转型。
- 保险行业：负债端受益于“报行合一”监管及分红险转型，NBV保持较快增长；资产端受益于权益市场回暖，有望增厚二季度利润。
- 多元金融：消费金融处于政策红利与AI技术红利双重驱动期；租赁行业具备“高息差、低不良、高股息”的防御与回报特征。
关键变化与分歧：
- 定价监管趋严：消费金融行业利率中枢下行，小贷公司自营业务定价长期目标为不高于4倍LPR，行业将加速市场化出清与整合。
- 租赁回归本源：监管强调回归“融物”本源，严禁非设备类售后回租，推动行业从“类信贷”模式转向服务实体设备更新。
- 港股流动性转向：流动性结构由海内外双轮驱动转向以南向资金为主，且资产结构向具备新质生产力特征的优质企业优化。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模与政策红利的头部券商、估值修复空间大的大型险企、金融科技实力突出的头部信贷平台及聚焦高端制造的头部租赁公司。
- 核心风险：资本市场价格波动的不确定性、企业盈利预测偏差以及技术更新迭代带来的成本压力。