誉帆科技 2025 年年报及 2026 年一季报交流纪要

摘要： 本次会议为誉帆科技年报及季报投资者交流会，管理层详细介绍了公司在地下管网修复领域的竞争优势、区域扩张战略、新业务布局以及财务回款情况。

核心观点/结论：
公司定位于提供综合解决方案和专业特种服务的地下管网修复龙头，目前在珠江流域（广东）和长三角地区深耕较深。公司坚持获取“一手订单”以掌握项目话语权和利润空间，并计划通过在欠发达地区（如西北、东北）设立分支机构，提升整体市占率。

经营与财务要点：

1. 技术优势：核心竞争力在于综合服务解决能力，特别是非开挖修复技术（如 CIPP），在发达城市应用趋势明显，构成了公司的技术护城河。
2. 业务拓展：在排水管网基础上，积极布局供水和供热管网修复。供水领域技术壁垒和响应要求更高，资金支持相对充裕。
3. 回款与财务：应收账款是行业长期痛点。2025 年回款情况有所好转且现金流历史性转正，但 2026 年回款仍高度依赖地方财政状况、专项债到位情况及债务风险化解进度。

催化剂与风险：

1. 催化剂： “十五五”规划中地下管网投资规模预计增加，特别是排水管网占比预计较高；非开挖修复技术的推广。
2. 风险： 政策传导至地方执行的周期较长，导致订单增长感知滞后；地方政府财政压力导致回款周期拉长。