📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由分析师陈雅楠主讲，全面回顾了2025年中国船用燃料油市场的运行情况，重点分析了保税与内贸船用油的价格走势、供需基本面及政策影响，并对2026年及长期的清洁能源替代趋势进行了研判。
行业主线：
- 价格走势：2025年燃料油产品均价整体呈现“先扬后抑”的同步下跌走势，其中保税船用油跌幅较大。
- 保税市场：需求整体稳健且结构持续优化，高流燃料油占比上升，低流燃料油份额萎缩。供应采取“国产为主、进口为辅、混兑调和、期货交割”的四位一体模式。
- 内贸市场：价格受原料成本波动主导，终端航运需求低迷导致市场交投氛围偏弱，整体处于供需紧平衡状态。
关键变化与分歧：
- 政策性影响：关税上调（1%至3%）及消费税抵扣比例的调整，对炼厂利润和产品经济性产生显著影响。
- 区域格局：环渤海地区仍为内贸船用油主消费地；华东地区受税务督查影响调和业务暂停，导致资源向华北和山东转移。
- 企业竞争：地方牌照企业的市场份额有所上升，中石油通过布局多个地方牌照，市场占比不断增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心港口保税油加注量有望保持较高增速；长期看好LNG、生物燃料及绿色甲醇等清洁能源的替代进程。
- 核心风险：贸易壁垒及关税调整导致部分航线缩减；全球经济复苏不均影响航运活跃度；传统燃料的经济性可能导致清洁能源替代速度低于预期。