科士达：数据中心业务增长提速，新能源光储进入高速增长期

摘要： 本报告对科士达（002518.SZ）披露的 2025 年年报及 2026 年一季度报告进行分析，维持“增持”评级。公司依托“数据中心+新能源”双轮驱动，业绩稳健增长，海外市场地位持续夯实。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司数据中心业务在金融、通信及互联网 IDC 领域深耕，新能源光储业务受益于欧洲及新兴市场需求回暖，整体进入高速增长期。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.49/1.99/2.57 元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 52.70 亿元（+26.72%），归母净利润 6.11 亿元（+54.97%）；2026Q1 营收 12.40 亿元（+31.47%），归母净利润 1.39 亿元（+24.84%）。
2. 数据中心业务：2025 年收入 29.55 亿元（+13.76%），毛利率 34.53%，成功交付建行贵安中心、工行大功率 UPS 等多个标杆项目。
3. 新能源业务：2025 年收入 20.69 亿元（+52.01%），毛利率 19.36%，受益于海外储能市场回暖。
4. 全球布局：海外业务占比已超过 50%，2025 年外销收入 27.61 亿元（+43.53%），在全球布局 29 家分支机构。

催化剂与风险：

1. 风险点：宏观经济波动、行业政策变化、下游需求不及预期、海外贸易政策变动。