爱博医疗：白内障阶段性承压，新品爬坡放量，并购德美医疗拓展器械平台

摘要： 本报告对爱博医疗（688050.SH）维持“增持”评级。公司短期内受白内障人工晶体集采及隐形眼镜业务亏损、计提减值影响业绩承压，但长期看好其眼科全产线创新布局、境外业务扩张以及通过并购德美医疗拓展医疗器械平台。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.05 元、2.37 元、2.71 元。公司通过产品驱动增长，重点关注双焦点/屈光晶体放量、隐形眼镜规模效应释放及并表德美医疗带来的业绩增厚。

经营与财务要点：

1. 白内障业务：受 DRG 政策和集采影响销量下滑，但双焦点晶体和屈光晶体（龙晶 PR）爬坡放量，支撑收入增长。
2. 隐形眼镜业务：2025 年受电商价格竞争影响导致亏损并计提减值，但自有品牌“TOPPOP”渠道发力，2026Q1 环比有所回暖，产能利用率处于满负荷状态。
3. 全球化与平台拓展：境外收入增速亮眼（2025 年同比+126.79%）；通过收购德美医疗 68.31% 股权，将运动医学植入物纳入业务版图，拓展器械平台。

催化剂与风险：

1. 催化剂：双焦点及 EDF 晶体放量、隐形眼镜毛利率改善、境外业务快速增长、并表德美医疗。
2. 核心风险：市场竞争加剧风险、集采降价风险、股东减持风险。