📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对42家上市券商2026年一季度业绩进行综述。整体而言，券商行业在交投活跃度的推动下，经纪和两融业务表现亮眼，带动营业收入和归母净利润分别同比增长31.4%和16.6%，行业盈利水平持续改善。
行业主线：
- 泛经纪业务驱动盈利：权益市场交投热度维持高位，经纪业务收入大幅增长（+44.2%），两融业务规模扩张，成为一季度收入上行的主要支撑。
- 业务结构分化：投行业务在股权融资回升带动下显著增长；资管规模稳步扩张且收入回暖；投资业务则呈现结构性差异，头部券商凭借资产配置优势释放更高弹性。
- 控费节奏提速：管理费用率明显下降，券商在营收高增背景下成本控制能力增强。
关键变化与分歧：
- 投资收益分化：自营投资中客需业务比重高的券商利润垫较厚，而在权益市场回调及债市承压环境下，部分券商投资收入承压严重。
- 估值空间：当前板块PB估值尚未修复至2012年以来中枢水平，处于安全区间，具备充足的修复空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备马太效应的头部券商、权益投资能力突出的中大型券商、以及受益于公募基金复苏的机构。
- 核心风险：权益市场大幅波动导致投资收益承压；监管周期趋严压制展业空间；佣金费率大幅下行风险。