📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对银行业 2026 年中期的整体策略进行深度分析，认为在息差拐点显现、资金面压制减轻以及业绩预期改善的共同驱动下，银行板块有望迎来估值修复。
行业主线：
- 息差企稳回升：2026 年一季度净息差表现好于预期，主要得益于存款利率调降成效加速释放，息差下行压力趋缓，支撑核心营收增速回升。
- 信贷迈入高质量增长阶段：信贷规模延续合理增长，结构持续优化。对公端由基建贷款托底，制造业、科技创新及绿色金融提供动能；零售端需求仍处于修复阶段。
- 资产质量总体稳定但风险分化：整体不良率维持低位，但房地产大户风险暴露导致地产不良率抬头，且零售端（信用卡、经营贷）风险加速暴露，信用成本有所上升。
关键变化与分歧：
- 资金面格局切换：宽基 ETF 的净卖出压制基本接近尾声，而险资等战略配置型资金持续流入，交易型资金（公募、北向）持仓处于历史低位，配置性价比提升。
- 资产质量预期：市场关注点由整体不良率转向零售风险的暴露节奏及其对利润端的影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐“股息红利策略”（国有大行、招商银行、中信银行等）以及“区域经济强劲的绩优个股”（宁波银行、成都银行、杭州银行等）。
- 核心风险：监管政策超预期推进、息差超预期收窄、资产质量超预期下行以及外部关税政策影响。