📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为食品饮料板块供需底部区间已相对明确，预计 2026 年将迎来拐点兑现。白酒板块处于结构性触底阶段，安全边际充足；大众品则关注温和通胀预期下的需求修复、高景气赛道机会及成本周期带来的业绩弹性。
行业主线：
- 白酒结构性触底：行业经历报表出清，库存有所消化，预计 2026 年中秋国庆旺季动销有望同比转正，驱动估值修复。
- 大众品分化修复：餐饮链（速冻、调味品）及啤酒关注弱通胀下的需求回升；饮料与休闲食品聚焦健康化趋势及大单品放量。
- 成本与格局优化：乳制品原奶价格探底，预计下半年企稳回升，竞争格局改善将提升经营质量。
关键变化与分歧：
- 渠道业态变革：休闲食品行业中，零食量贩继续圈地，同时向“硬折扣”业态转型，且山姆等会员店成为产品高效爆量的新渠道。
- 消费趋势升级：饮料行业向无糖、低糖及功能性方向快速演进，电解质水、中式养生水等细分赛道增长迅猛。
- 报表与动销脱节：白酒行业此前报表下滑幅度大多超过渠道真实动销，目前正处于报表与动销缺口收窄的阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：动销有韧性的白酒头部公司；具备规模效应的饮料龙头；健康化趋势下的魔芋及休闲食品标的。
- 核心风险：宏观经济下行导致消费力不足；原材料成本持续上涨；行业竞争进一步加剧；食品安全问题。